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      煤價收斂緣于下游掌握了采購節(jié)奏的主動權(quán)。若將煤價放入此輪供改周期中觀察，煤價的最高點 765 元/噸出現(xiàn)在 2018 年的 2 月初，核心驅(qū)動在于旺季之后劇烈的“倒春寒”，但在“產(chǎn)地春節(jié)免休保產(chǎn)量、鐵總保運輸、港口行政限價進港”和“淡季預(yù)期”的綜合作用下開啟劇烈下行的周期，整體呈現(xiàn)出漲跌幅收窄的收斂特征。造成煤價逐步收斂的原因主要是兩個：1）長協(xié)煤占比逐步提升，長協(xié)煤對需求的響應(yīng)較為充分，進而使得市場煤相對邊緣，價格愈發(fā)穩(wěn)定；2）終端電廠庫存逐步抬升，對于采購節(jié)奏的掌握能力得以大幅提升。直推式鉆機,取土鉆機,環(huán)評采樣,環(huán)評取土,土壤污染采樣,

　　2019 年轉(zhuǎn)入過剩緣于需求低迷。在 2019 年過去的時間里，煤價有兩個重要的時間拐點：一個是陜西榆林 112 礦難，另一個則是 3 月中旬。在 112 礦難之后的 2 月，因為春節(jié)+礦難的影響，動力煤產(chǎn)量環(huán)比下降 5220 萬噸，凈進口環(huán)比下降 1150 萬噸，顯著高于 2017 年的 4340 萬噸和 206 萬噸（2018 春節(jié)保供不具可比性），4400 萬噸供需缺口驅(qū)動秦港末煤完成了 32 元/噸的主升浪；進入3 月以后，隨著產(chǎn)量和進口的恢復(fù)性增長，供需缺口基本彌合，價格走出了季度級別的拐點。按照年初的預(yù)期，動力煤產(chǎn)量增速為 7500 萬噸（同比 2.5%），而需求端同比增長 4400 萬噸（同比 1.4%），其中電力用煤需求增長 5900 萬噸（同比 3%），供需整體保持緊平衡。但在上半年 1-5 月份的數(shù)據(jù)中，產(chǎn)量累計同比增長 2.7%，需求累計同比增長 2.1%，其中電煤需求增長僅達到 1.9%，對需求形成拖累。更麻煩的事情是，進入 5 月以后，電煤需求開始負增長，整體需求增長也轉(zhuǎn)負，而產(chǎn)量增速開始加速，動力煤開始出現(xiàn)過剩的特征，且這一特征在 6 月產(chǎn)量的加速釋放中愈演愈烈。直推式鉆機，取土鉆機，環(huán)評采樣，環(huán)評取土，土壤污染采樣，

　　供需嚴(yán)重失衡有待高產(chǎn)量增速確認(rèn)。在供需關(guān)系上，一共出現(xiàn) 2*3 六種組合，在供給的消極假設(shè)下，即總供給 18.2 億噸，下半年消極、中性和積極需求假設(shè)下，動力煤依次過剩 1.4 億噸、1.1 億噸和 1 億噸；在供給的中性假設(shè)下，即總供給 16.8 億噸，下半年消極、中性和積極需求假設(shè)下，動力煤依次供需均衡、緊缺 0.3 億噸和 0.4 億噸。

　　煤價走勢取決于進口煤管控節(jié)奏。在供需面上，若需求預(yù)期為消極，動力煤過剩的格局已經(jīng)十分明顯，價格整體方向為向下尋底，而最堅實的底部便是年度長協(xié)價格上方的政策底。在托底的政策工具中，較為溫和的是進口煤調(diào)控，較為激烈的是生產(chǎn)控制（如 2016 年 2 月的 276 政策），在當(dāng)下秦港 5500 大卡末煤價格中樞還在 600 元/噸的狀態(tài)下，激烈的政策難以出現(xiàn)，改變價格節(jié)奏的主要是進口煤控制。在政策窗口上，預(yù)計 9 月煤價快速下跌至年度長協(xié)附近時，出現(xiàn)第一次嚴(yán)格的進口限制；另外一次料將出現(xiàn)在最后兩個月進口煤總量接近2018 年全年總量時；而在旺季，進口控制將以海關(guān)總署協(xié)調(diào)額度和自律控制為主，難以在進口量上形成明顯的壓制。

　　下半年價格中樞預(yù)計為 580 元/噸。在價格中樞上，1-6 月秦港 5500 大卡末煤價格中樞為 605 元/噸，下半年價格中樞預(yù)計為 580 元/噸，區(qū)間為 560-600 元/噸，有力度的反彈取決于進口煤收緊政策的時點。按照季節(jié)性，電廠庫存全年高點出現(xiàn)在 Q4，Q2 和 Q3 庫存中樞基本穩(wěn)定。但在過剩特征首次出現(xiàn)的 2018年，庫存中樞從 Q1 開始逐季度上升，高點達到 8820 萬噸。而在當(dāng)下的 2019Q2，庫存中樞已經(jīng)高達 8000 萬噸，同比高 1380 萬噸，且預(yù)計仍將在過剩的局面中高位再攀升，下半年庫存中樞有望突破億噸大關(guān)。直推式鉆機,取土鉆機,環(huán)評采樣,環(huán)評取土,土壤污染采樣,